南玻A:未來(lái)光伏底部回升及超薄玻璃提供彈性
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【中玻網(wǎng)】公司公布2013年三季報,實(shí)現凈利潤同比增長(cháng)55.8%,實(shí)現EPS0.30元。與上半年類(lèi)似,增長(cháng)主要來(lái)自于浮法事業(yè)部的回升以及光伏事業(yè)部的減虧。后續的主要看點(diǎn)在于1、光伏行業(yè)觸底回升2、超薄電子玻璃生產(chǎn)線(xiàn)的進(jìn)一步打破。
前三季實(shí)現歸屬上市公司凈利潤6.27億元,同比增長(cháng)56%,基本符合預期。營(yíng)業(yè)收入56.5億元,同比增長(cháng)6.8%,營(yíng)業(yè)利潤8.4億元,同比增長(cháng)75%。三季度單季度來(lái)看收入、凈利潤分別為21.1、2.7億元,同比增長(cháng)8.6%和74.5%,環(huán)比二季度增長(cháng)1.6%、10.9%。三季度EPS0.13元(二季度0.12元)。毛利率29.5%,凈利率11.1%,同比上升6.9、3.5個(gè)點(diǎn),其中三項費用率之和基本持平(財務(wù)費用率下降,管理銷(xiāo)售費用率上升)。實(shí)際稅率同比上升4.8個(gè)點(diǎn)。
三季度同比增長(cháng)的原因與上半年基本相同:浮法價(jià)格回升及超薄貢獻、光伏減虧。環(huán)比回升的原因,我們判斷是浮法價(jià)格的回升導致。從運營(yíng)周轉來(lái)看,公司的應收、庫存周轉情況都在進(jìn)一步的好轉。
公司近期的資產(chǎn)出售預示著(zhù)公司再進(jìn)一步發(fā)展的能力在積蓄。1、轉讓深圳南玻顯示器件科技有限公司19%股權,作價(jià)22.37億元,投入資金收益3.7億元2、轉讓深圳南玻浮法玻璃有限公司高標準股權,作價(jià)9.18億元,投入資金收益2.9億元。我們此前已做過(guò)點(diǎn)評,靠前點(diǎn)是公司為了更好的發(fā)展精細玻璃產(chǎn)業(yè)做出的舉動(dòng),第二點(diǎn)是出售不盈利的玻璃資產(chǎn),回收現金。
光伏底部回升、高性能玻璃的有效進(jìn)展將能提升估值,維持“強烈推薦-A”。公司明年公司的增長(cháng)來(lái)自于超薄鈉鈣玻璃二線(xiàn)、精細玻璃的放量、光伏的盈利。高等超薄的實(shí)際業(yè)績(jì)貢獻可能出現在2015年。多晶硅技改后還在試產(chǎn)中,我們從在建工程24億元也能看出來(lái),預計明年正式貢獻。根據我們此前的分業(yè)務(wù)估值來(lái)看,我們認為若沒(méi)有新業(yè)務(wù)合理底部在8-9元左右,在有新產(chǎn)品的情況下以及光伏行業(yè)反轉的情況下,可以提供巨大彈性。另外董事會(huì )公告會(huì )計估計變更,主要是對折舊率做了一個(gè)明確,工業(yè)窯爐、采礦設備、交通設備的折舊率上升,對四季度業(yè)績(jì)略有影響。我們預測2013-2015年EPS為0.41、0.52、0.73元。
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