南玻A2016年三季報點(diǎn)評:浮法玻璃業(yè)務(wù)推動(dòng)業(yè)績(jì)提升
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【中玻網(wǎng)】投入資金要點(diǎn):
符合預期，維持“增持”評級。公司1-9月份營(yíng)收65.22億元，同增21.29％;歸母凈利7.15億元，同增81.41％。業(yè)績(jì)符合預期，平板玻璃3季度漲價(jià)幅度略超預期，而下調光伏上網(wǎng)電價(jià)預期或導致Q4以及2017年H1再度出現搶裝，小幅上調2016-17EPS至0.45、0.50元(+0.04、+0.04元)，維持目標價(jià)14.35元，維持“增持”評級。
硅片價(jià)格下滑但發(fā)貨尚可，銷(xiāo)量有望改善。Q3單季歸母凈利2.48億元，同增31.71％，環(huán)比基本持平，行業(yè)方面上半年光伏搶裝近22GW創(chuàng )歷史之較，Q3搶裝結束后硅片及多晶硅價(jià)格環(huán)比下滑20-30％(硅片價(jià)格下降約0.3元/瓦)，但公司發(fā)貨量尚可，Q4傳統旺季我們預計發(fā)貨量將環(huán)比提升，而下調光伏上網(wǎng)電價(jià)預期導致的新一輪小幅搶裝將持續到2017年上半年;
浮法漲價(jià)幅度超預期，景氣明顯提升。8月份浮法玻璃環(huán)比大漲20％，今年截至9月份白玻均價(jià)累計上漲30％多，噸毛利創(chuàng )近6年之較。但10月價(jià)格滯漲回落且旺季不旺，我們判斷本輪浮法隨著(zhù)房地產(chǎn)周期回暖而回升的趨勢或將頂部回落，但公司工程玻璃品牌及技術(shù)優(yōu)異，差異化的經(jīng)驗戰略下有望保持穩定。
超薄玻璃或成為新成長(cháng)點(diǎn)。我們觀(guān)察到清遠高鋁6月轉固后，目前處于市場(chǎng)開(kāi)拓期，有望實(shí)現進(jìn)口替代，高鋁超薄玻璃毛利超過(guò)50％，未來(lái)或成為重要的業(yè)績(jì)成長(cháng)點(diǎn)。
風(fēng)險提示:光伏受政策影響需求大幅下滑，房地產(chǎn)投入資金大幅下滑。
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