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玻璃估值有望提升 水泥關(guān)注短期波段性機會(huì )

2019-02-21 來(lái)源：中銀國際

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【中玻網(wǎng)】玻璃數據周期傳動(dòng)明顯，邏輯清晰

　　挖掘歷史數據，我們認為玻璃各項統計數據之間傳導效果明顯，邏輯較為清晰。其中玻璃板塊相對大盤(pán)的估值有明顯的周期。將玻璃板塊業(yè)績(jì)用ttm同比處理，板塊估值提升將優(yōu)異于行業(yè)業(yè)績(jì)約1年。而行業(yè)的銷(xiāo)量則與房屋竣工增速有較強的相關(guān)關(guān)系。在實(shí)際施工中，玻璃幕墻施工往往緊接著(zhù)結構施工，導致實(shí)際玻璃的需求優(yōu)異于竣工面積增速，而數據上也顯示玻璃銷(xiāo)量?jì)?yōu)異房屋竣工面積增速約8個(gè)月。

　　玻璃行業(yè)估值有望崛起

　　玻璃板塊業(yè)績(jì)與銷(xiāo)量和價(jià)格相關(guān)度較高。當前房屋竣工面積已經(jīng)回升，未來(lái)趨勢有望得到確認，2018年11月份的玻璃銷(xiāo)量也有所提升。在玻璃行業(yè)庫存同比下行，產(chǎn)能集中冷修等其他數據的印證下，我們認為玻璃行業(yè)業(yè)績(jì)有望在竣工逐步提升時(shí)迎來(lái)業(yè)績(jì)釋放。行業(yè)估值水平有望在未來(lái)一段時(shí)間相關(guān)數據進(jìn)一步確認后得到提升。

　　建議關(guān)注春季開(kāi)工水泥需求共振帶來(lái)的行業(yè)波段性投入資金機會(huì )

　　當前市場(chǎng)對水泥板塊的整體判斷為2019年全年需求小幅下滑，價(jià)格承壓下行，板塊整體業(yè)績(jì)下滑。我們認為當前房屋新開(kāi)工指數依然處于高位，對水泥依然形成需求支撐。而基建項目訂單回暖，固定資產(chǎn)投入資金數據提升，表明基建補短板已逐步啟動(dòng)，將對水泥形成增量需求。在基建房建需求共振下，春季開(kāi)工后水泥需求有望達到歷史新高，驅動(dòng)行業(yè)業(yè)績(jì)短期進(jìn)一步釋放，帶來(lái)板塊波段性的機會(huì )，建議跟進(jìn)行業(yè)短期行業(yè)庫存水平的變化。

　　建議關(guān)注基建補短板啟動(dòng)對行業(yè)量的帶動(dòng)以及價(jià)的支撐

　　2019年水泥行業(yè)投入資金機會(huì )建議關(guān)注春節后，房地產(chǎn)新開(kāi)工預計短期內仍將處于高位，基建補短板啟動(dòng)情況對水泥價(jià)格水平和需求增量的支撐作用，要點(diǎn)從行業(yè)庫容率動(dòng)態(tài)跟進(jìn)以及固定資產(chǎn)投入資金驗證。

　　評級面臨的主要風(fēng)險

　　上游原材料價(jià)格調整不及預期，房屋竣工未有改善，地產(chǎn)需求進(jìn)一步下探，環(huán)保限產(chǎn)放松。

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