【中玻網(wǎng)】相較于鋼鐵、煤炭等傳統周期性行業(yè)盈利出現明顯惡化，建筑材料行業(yè)在上半年業(yè)績(jì)表現較好。2019年上半年，申萬(wàn)建筑材料板塊實(shí)現營(yíng)業(yè)收入2277.74億元，同比增長(cháng)23.31%，增速較上年同期下降3.19個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)中位數增速為11.58%；盈利方面，共實(shí)現凈利潤307.78億元，同比增長(cháng)19.13%，較上年同期下降70.88個(gè)百分點(diǎn)，整個(gè)板塊銷(xiāo)售毛利率為29.58%，較上年同期下滑1.54個(gè)百分點(diǎn)。

　　分子板塊來(lái)看，水泥板塊營(yíng)收增速快，增速達34%；其次是其他建材、耐火材料、管材、玻璃，分別增長(cháng)12.3%、12.0%、9.9%、2.3%。凈利潤方面，管材增速大幅優(yōu)異，同比增長(cháng)75.4%，水泥和耐火材料同比增長(cháng)27.4%、6.6%，玻璃和其他建材凈利潤均有所下滑，分別同比下降10.5%、28.4%。下面，筆者選取了建材板塊中非常大的三個(gè)子行業(yè)，對其上半年經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行梳理。

　　水泥：業(yè)績(jì)表現較為優(yōu)異

　　2019年上半年水泥營(yíng)收增速是所有周期品中較好的，凈利潤增速也優(yōu)于其他行業(yè)。根據申萬(wàn)二級行業(yè)分類(lèi)，2019年上半年17家水泥共實(shí)現營(yíng)業(yè)收入1372.66億元，同比增長(cháng)34.03%；實(shí)現凈利潤253.71億元，較上年同期199.17億元增長(cháng)了27個(gè)百分點(diǎn)。單季環(huán)比來(lái)看，受2018年三季度基建補短板政策發(fā)生反應，水泥行業(yè)營(yíng)收增速在2018Q4創(chuàng )出新高，之后2019年單季收入增速持續放緩，二季度營(yíng)收增速僅有31.55%；從凈利潤角度看，水泥行業(yè)2019Q2凈利潤同比仍維持正增長(cháng)，但增速相較2017Q2、2018Q2兩個(gè)高點(diǎn)出現明顯下滑，僅為26.19%。究其原因，在宏觀(guān)需求整體偏弱的背景下，今年夏季，受降雨天氣增多及部分地區環(huán)保管控影響，南方水泥需求環(huán)比持續走弱，價(jià)格下行趨勢難以避免；北方地區因河北限產(chǎn)，水泥售價(jià)趨勢呈現分化。

　　公司層面上，2019年上半年海螺水泥(600585)以716.44億元的營(yíng)業(yè)收入貢獻了行業(yè)一半的收入，同時(shí)，其凈利潤高達152.60億元穩居水泥板塊龍頭地位；其次是冀東水泥(000401)、華新水泥(600801)，分別實(shí)現160.78億元、143.87億元的營(yíng)業(yè)收入，凈利潤分別同比增長(cháng)60.82%、52.93%。除此之外，位于西北地區的區域龍頭公司業(yè)績(jì)表現亮眼，如祁連山、天山股份、寧夏建材、上峰水泥、青松建化，業(yè)績(jì)增速均超過(guò)50%，體現出上半年當地需求狀況較好。

　　展望后市，水泥市場(chǎng)需求逐步進(jìn)入旺季。從庫容比指標來(lái)看，上周全國水泥庫容比為55.94%，已連續四周環(huán)比回落，目前華東地區水泥價(jià)格已經(jīng)開(kāi)始漲價(jià)，隨著(zhù)雨水減少和供給限產(chǎn)影響，短期內有望支撐水泥價(jià)格繼續上行。

　　玻璃：處于盈利下行周期

　　2019年上半年，玻璃行業(yè)由于下游需求較弱，導致行業(yè)及企業(yè)收入情況和盈利水平呈現單邊下行態(tài)勢。根據玻璃信息網(wǎng)數據，2019年6月底全國玻璃均價(jià)約1512元/噸，較年初玻璃價(jià)格下降約100元/噸。整個(gè)行業(yè)上半年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入172.09億元，同比增長(cháng)2.27%；全行業(yè)凈利潤僅13.72億元，較上年同期下滑10.53%。單季來(lái)看，玻璃行業(yè)營(yíng)業(yè)收入增速持續回落，并在2019Q2創(chuàng )出新低，僅同比增長(cháng)0.63%。但值得注意的是，二季度凈利潤同比增速為-2.74%，較一季度利潤降幅環(huán)比出現改善。

　　供給端來(lái)看，2018年三季度后隨著(zhù)玻璃價(jià)格的下降及需求的下滑，玻璃行業(yè)冷修線(xiàn)數量超過(guò)復產(chǎn)及新建產(chǎn)線(xiàn)，供給呈現收縮態(tài)勢。根據玻璃協(xié)會(huì )統計，2018Q4、2019Q1、2019Q2冷修產(chǎn)線(xiàn)分別為9條、4條、9條；復產(chǎn)線(xiàn)分別為2條、3條、5條；新建線(xiàn)僅2019Q2的2條。此外，截至2019年6月末，行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能92400萬(wàn)重箱，同比下降1050萬(wàn)重箱，較2019年初下降450萬(wàn)重箱。

　　需求端來(lái)看，自2016年起房屋竣工面積增長(cháng)就呈現遞減趨勢，疊加2018年資金面緊張因素影響，今年以來(lái)竣工需求繼續承壓。由于國內浮法玻璃屬于產(chǎn)能相對過(guò)剩的行業(yè)，國家也嚴禁內資企業(yè)新建低端浮法產(chǎn)線(xiàn)，因此供給端對行業(yè)影響變得弱化，需求端的釋放對其景氣度影響較為顯著(zhù)，目前下游地產(chǎn)竣工數據仍未見(jiàn)企穩，玻璃行業(yè)盈利水平或將繼續承壓。

　　玻纖：產(chǎn)能尚未消化完成

　　玻纖行業(yè)由于2018年供給端集中釋放的產(chǎn)能尚未消化完成，使得玻纖價(jià)格年初以來(lái)不斷下滑，主要體現在占比非常大的低端粗紗產(chǎn)品價(jià)格壓力大，風(fēng)電紗、熱塑紗等中高等產(chǎn)品價(jià)格較為穩定。宏觀(guān)經(jīng)濟面臨下行壓力，導致玻纖需求下行，進(jìn)而影響企業(yè)盈利能力。根據華泰經(jīng)濟權益憑證統計，5家玻纖行業(yè)公司(中國巨石、中材科技、九鼎新材、長(cháng)海股份、再升科技)上半年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入133億元，同比增長(cháng)12.46%；實(shí)現歸母凈利潤為20億元，同比增長(cháng)6.22%。其中二季度單季，實(shí)現收入71億元，同比增長(cháng)11.93%；實(shí)現歸母凈利潤為11億元，同比增長(cháng)13%。

　　公司層面上，中國巨石(600176)上半年營(yíng)業(yè)收入為50.62億元，同比增長(cháng)0.89%；歸母凈利潤為10.54億元，同比下滑16.83%。由于公司在二季度采取針對性競爭策略，玻纖均價(jià)同比大幅下滑6%，毛利率和凈利率分別同比下滑5.14、4.51個(gè)百分點(diǎn)至40.44%、20.84%。但公司銷(xiāo)量逆勢增加約2萬(wàn)噸，市場(chǎng)份額得以進(jìn)一步提升。中材科技(002080)上半年玻纖業(yè)務(wù)收入27.02億元，較上年減少2.03個(gè)百分點(diǎn)。相對于中國巨石，公司毛利率為33.30%，下滑幅度較少，同比減少2.32個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是公司在2018年底F06線(xiàn)點(diǎn)火投入運行，降低了單噸成本。從龍頭表現來(lái)看，玻纖企業(yè)毛利率呈現下滑態(tài)勢，盈利水平進(jìn)一步下滑。國泰君安分析師認為供給的增加疊加需求的平淡，玻纖行業(yè)目前仍未擺脫底部的特征。

圖：2015-2019H1申萬(wàn)建材板塊歸母凈利潤及其增速