南玻A：薄膜太陽(yáng)能電池 長(cháng)期優(yōu)勢或大于金晶
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由于超白浮法玻璃新的應用領(lǐng)域出現－薄膜太陽(yáng)能電池， 金晶科技受到市場(chǎng)的熱烈追捧，而同樣具備超白浮法生產(chǎn)能力的南玻，相比較而言，并未被市場(chǎng)充分認識。我們認為，長(cháng)遠來(lái)看，南玻在超白浮法領(lǐng)域比金晶更具優(yōu)勢。
金晶超白品質(zhì)略高、市場(chǎng)份額大，但在南玻的競爭壓力下，這種優(yōu)勢可能在較短的時(shí)間內消失。此外，南玻超白浮法的可擴張產(chǎn)能大于金晶。
未來(lái)在TCO（Transparent Conductive Oxide，透明導電氧化物鍍膜）玻璃—薄膜太陽(yáng)能電池關(guān)鍵材料領(lǐng)域，金晶可能遠不及南玻。
由于技術(shù)難度大，薄膜太陽(yáng)能電池生產(chǎn)商短期內不可能全部自行鍍膜，TCO玻璃需求依然廣闊，晶硅電池企業(yè)爭搶硅料的情況，未來(lái)很可能會(huì )在導電膜玻璃中重現。而由于技術(shù)壁壘高，預計TCO玻璃未來(lái)2—3年內處于供應偏緊狀態(tài)，價(jià)格高企，盈利能力較強，推測毛利率超過(guò)40%。
南?？赡苓M(jìn)入TCO玻璃領(lǐng)域，憑借國內優(yōu)質(zhì)的鍍膜技術(shù)基礎，成功的概率較大，而金晶目前并不具備生產(chǎn)任何鍍膜玻璃的能力，在這一領(lǐng)域無(wú)法和南玻競爭。
南玻將比金晶更充分受益于薄膜太陽(yáng)能電池的發(fā)展。目前公司股價(jià)對應的09年P(guān)E為19倍，而金晶科技估值為09年32倍PE，前者相對低估明顯。.鑒于南玻產(chǎn)品線(xiàn)更完善、抗風(fēng)險能力更強以及未來(lái)在薄膜太陽(yáng)能電池領(lǐng)域受益更充分，我們認為其估值至少不應低于金晶，維持“增持”評級。
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