【中玻網(wǎng)】從中報來(lái)看，業(yè)績(jì)略低于此前市場(chǎng)預期的主要原因，一是公司進(jìn)入Low-E節能玻璃市場(chǎng)時(shí)間相對較短，產(chǎn)能釋放還需要工程市場(chǎng)接受度的配合；二是特種玻璃原片如蚌埠超白壓延及海南電子及汽車(chē)級浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)分別于2010年2季度投產(chǎn)以及試產(chǎn)，上半年業(yè)績(jì)貢獻較??；此外，公司上馬較多特種玻璃生產(chǎn)項目，需要進(jìn)行相關(guān)技術(shù)及銷(xiāo)售人才的儲備，費用相應有所增加。
　　
　　高等特種玻璃原片及工程玻璃、電子玻璃產(chǎn)能擴張將成為未來(lái)投入資金主線(xiàn)。公司在建及擬建的海南基地2#、3#、4#線(xiàn)750萬(wàn)平米超白浮法在線(xiàn)TCO鍍膜玻璃、600t/d在線(xiàn)Low-E工程玻璃及600t/d航空高鐵及太陽(yáng)能玻璃產(chǎn)能、蚌埠基地擬建600t/d超白壓延玻璃產(chǎn)能，預計分別為2011年1-3季度投產(chǎn)。全部產(chǎn)能釋放后，公司將達到年產(chǎn)850t/d超白壓延玻璃、700萬(wàn)平米Low-E工程玻璃、750萬(wàn)平米超白浮法TCO鍍膜玻璃、1500t/d汽車(chē)、航空及太陽(yáng)能玻璃原片產(chǎn)能。
　　
　　技術(shù)實(shí)力雄厚的合作方，利大于弊。公司海南基地的在線(xiàn)TCO鍍膜、在線(xiàn)Low-E鍍膜及全氧燃燒均是業(yè)界較優(yōu)異的浮法及工程玻璃生產(chǎn)技術(shù)，公司采用PPG的交鑰匙工程的方式，快速搶占技術(shù)制高點(diǎn)。我們認為公司并有望在合作方的支持下快速的形成達產(chǎn)產(chǎn)能，以相對優(yōu)勢的能耗、物耗及成品率來(lái)彌補相對較高的生產(chǎn)線(xiàn)投入資金與PPG的技術(shù)使用費。
　　
　　涉足航空原材料，有望獲得控股股東支持。貴航股份(17.62,-0.43,-2.38%)及通飛公司4月份通過(guò)優(yōu)先獲配參與公司定向增發(fā)，使得中航系的控股比例進(jìn)一步提升至33.29%。隨著(zhù)公司未來(lái)高等玻璃原材料產(chǎn)能的釋放以及航空玻璃等業(yè)務(wù)的發(fā)展，公司有望通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈與價(jià)值鏈的延伸來(lái)促進(jìn)集團公司航空裝備和航空制造業(yè)的升級，并有望加快融入中航工業(yè)航空材料制造配套供應體系。
　　
　　未來(lái)盈利有望釋放，初次“增持-B”評級。隨著(zhù)公司工程玻璃銷(xiāo)售的逐步打開(kāi)，公司大亞灣Low-E生產(chǎn)線(xiàn)產(chǎn)能有望放量增長(cháng)，而蚌埠超白壓延玻璃也將在下半年開(kāi)始大量釋放盈利，公司整體盈利能力將逐步上行；我們看好太陽(yáng)能及節能環(huán)保對上游高等玻璃產(chǎn)品的需求，明后年公司高盈利的產(chǎn)能釋放將不斷重復業(yè)績(jì)上的增厚。我們預計公司2010-2012年的EPS分別為0.22、0.65、1.26元，考慮公司的高成長(cháng)性，給予公司2011年30倍的PE及“增持-B”的投入資金評級，6個(gè)月目標價(jià)19.5元。