中航三鑫:進(jìn)軍特種玻璃加工領(lǐng)域 業(yè)績(jì)有待關(guān)注
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【中玻網(wǎng)】邁入玻璃加工領(lǐng)域，轉型效果初顯。公司近年來(lái)大力拓展包括節能玻璃、太陽(yáng)能玻璃及航空玻璃等在內的玻璃加工業(yè)務(wù)。待全部項目投產(chǎn)后，公司將擁有140萬(wàn)㎡離線(xiàn)LOW-E，20萬(wàn)噸在線(xiàn)LOW-E，750萬(wàn)㎡TCO玻璃，28萬(wàn)噸超白壓延玻璃、20萬(wàn)噸超白浮法玻璃與20萬(wàn)噸電子玻璃產(chǎn)能，公司未來(lái)還將開(kāi)拓航空玻璃領(lǐng)域。公司離線(xiàn)LOW-E生產(chǎn)線(xiàn)上半年開(kāi)始貢獻利潤，毛利率達29.3%，但利潤占比僅為15.3%。
隨著(zhù)各生產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn)，公司轉型趨勢逐漸明確，特玻業(yè)務(wù)將帶動(dòng)盈利能力攀升。
行業(yè)產(chǎn)能擴張，新業(yè)務(wù)盈利恐受影響。節能玻璃與太陽(yáng)能玻璃行業(yè)高景氣吸引大量產(chǎn)商目光，市場(chǎng)亦對玻璃行業(yè)存有很高預期，但我們認為該預期可能過(guò)高。首先，由于公司剛開(kāi)始轉型，生產(chǎn)線(xiàn)調試與產(chǎn)品市場(chǎng)認可需要一定時(shí)間，銷(xiāo)量可能慢于產(chǎn)能釋放，預計完全量產(chǎn)要到2013年，比市場(chǎng)普遍預期晚；其次，行業(yè)整體產(chǎn)能增長(cháng)過(guò)快，公司產(chǎn)品投產(chǎn)時(shí)價(jià)格可能降低。薄膜電池技術(shù)與成本問(wèn)題未從根本解決，政策依賴(lài)度大，對TCO玻璃需求量有待關(guān)注；超白壓延近兩年產(chǎn)能釋放量加大，產(chǎn)能相對過(guò)剩；LOW-E玻璃受益建筑節能政策推廣，有非常大的市場(chǎng)空間。
投入資金項目資金需求大，公司負債率可能高企。公司今明兩年固定資產(chǎn)投入資金額分別為13.5億與9.4億，其中需要自籌數額為14.5億元。公司上半年現金流狀況不理想，經(jīng)營(yíng)性現金流為-6500萬(wàn)。公司目前負債率為57.12%，如果所需資金均通過(guò)債務(wù)融入資金取得，則資產(chǎn)負債率將上升至約70%，公司財務(wù)壓力非常大。
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