福耀玻璃：成長(cháng)明確 估值見(jiàn)底
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【中玻網(wǎng)】從公司未來(lái)成長(cháng)、盈利穩定性、目前估值以及歷年分紅率和股息率等指標來(lái)看，福耀玻璃已經(jīng)進(jìn)入價(jià)值投入資金區域。中長(cháng)期看，公司產(chǎn)銷(xiāo)未來(lái)仍有2倍以上的成長(cháng)空間。經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展與積累，公司在規模、技術(shù)、成本、渠道、品牌、產(chǎn)業(yè)整體化等方面已經(jīng)建立了較為明顯的競爭優(yōu)勢，將長(cháng)期分享中國及大部分國家汽車(chē)工業(yè)的發(fā)展。在福耀玻璃保持國內60%的市場(chǎng)份額以及海外市場(chǎng)份額提升至20%的情況下，我們預計福耀玻璃產(chǎn)銷(xiāo)未來(lái)仍有2倍以上的成長(cháng)空間。成本有非常大下降空間，盈利能力有望改善。2012年公司玻璃原片自給率將由目前的50%提升至70%以上；重慶浮法生產(chǎn)線(xiàn)以天然氣替代重油，成本有望實(shí)現億元左右的節約；福清浮法線(xiàn)的油改氣也在穩步推進(jìn)。上海、長(cháng)春等基地設備折舊幾近提完，折舊率預計有1-2個(gè)點(diǎn)的下降。此外，汽車(chē)玻璃包邊以及模塊化供應等深加工都將提升盈利能力。
福耀玻璃一直比較注重對投入資金者的回報，自上市以來(lái)，公司累計現金分紅超過(guò)27億元，而通過(guò)配股、增發(fā)等融入資金不足7億元。從近5年的情況看，福耀分紅率接近50%。按目前股市情況，股息收益率超過(guò)5%。
盈利預測
維持"買(mǎi)入"評級。預測公司2011-2013年每股收益分別為0.92元、1.10元和1.31元，目前股市情況對應2011年、2012年P(guān)/E分別為10倍和8倍，目前估值處于歷史較低水平。結合公司未來(lái)明確的成長(cháng)空間、較好的股息率水平以及偏低的估值水平，我們給予公司"買(mǎi)入"評級。
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