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福耀玻璃:出口業(yè)務(wù)增長(cháng)快速

2012-04-27 來(lái)源：群益證券(香港)

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【中玻網(wǎng)】11年營(yíng)收增速理想:福耀玻璃11年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入96.89億元,YoY+13.89%,綜合毛利率為36.56%,YoY下降3.9個(gè)百分點(diǎn),主要為報告期內原材料價(jià)格和人工成本增長(cháng)較快,同時(shí)產(chǎn)品結構變化所致;實(shí)現凈利潤15.13億元,YoY-15.39%,EPS為0.755元,其中Q4凈利潤3.5億元,QoQ-6%。11年度擬每股派現0.4元,按4/24日收盤(pán)價(jià)計算股息率為4.94%。
　　
　　12年Q1經(jīng)營(yíng)費用和業(yè)外支出侵占利潤空間:12年Q1,福耀玻璃完成營(yíng)業(yè)收入22.57億元,YoY+1.20%,實(shí)現凈利潤3.52億元,YoY-13.01%,毛利率39.16%,YoY提高1.7個(gè)百分點(diǎn)。Q1利潤下降主要為管理費用和財務(wù)費用YoY分別增長(cháng)16%和60%,同時(shí)業(yè)外支出增加所致。
　　
　　出口業(yè)務(wù)繼續快速成長(cháng):11年公司出口亞太、北美地區的營(yíng)業(yè)收入分別達到20.7億元和9.8億元,YoY分別增長(cháng)36%和16%,出口占營(yíng)收比上升3.6個(gè)百分點(diǎn)至31.8%,連年保持快速的增長(cháng)。
　　
　　玻璃產(chǎn)能持續擴張:公司重慶汽車(chē)級浮法玻璃雙線(xiàn)已分別于11年6月和12年4月先后開(kāi)工投產(chǎn),公司浮法玻璃原材料自給率將進(jìn)一步提高。
　　
　　公司鄭州100萬(wàn)套的汽車(chē)玻璃則延至12年底投產(chǎn)。同時(shí)公司已在俄羅斯投入資金建廠(chǎng),擬于13年Q1投產(chǎn)。
　　
　　盈利預測:預計公司2012、13年營(yíng)收將分別達到105.13億元和116.62億元,YoY分別增長(cháng)8.50%和10.93%;實(shí)現凈利潤分別為15.86億元和17.55億元,YoY分別增長(cháng)4.84%和10.65%;EPS分別為0.792元和0.876元。目前12年P(guān)/E為10倍。給予公司買(mǎi)入投入資金建議,目標價(jià)為9.5元。