行業(yè)庫位運行中樞不斷下移，旺季上漲動(dòng)能強勁：隨著(zhù)出貨持續改善，本周全國水泥庫位水平環(huán)比明顯下降，較上周下降了1.69個(gè)百分點(diǎn)。市場(chǎng)進(jìn)入旺季，水泥發(fā)貨明顯增加，當前水泥庫位比往年低10％左右、較多區域熟料明顯供給緊張，我們認為低庫位的運行狀態(tài)，對企業(yè)穩定心態(tài)、自發(fā)調節產(chǎn)量較為有利。當前進(jìn)一步趨嚴的去產(chǎn)量行為將再次降低明年的行業(yè)庫存運行中樞，使得淡旺季切換時(shí)出現供需錯配的可能性更大，為價(jià)格的進(jìn)一步上漲奠定基礎。

      重視水泥供給側改變的預期差：雖然相比與煤炭鋼鐵等行業(yè)較為直接的行政化手段，水泥的供給側改變顯得并不強勢，這也是目前市場(chǎng)普遍預期較低的核心原因。我們認為，行業(yè)盈利好、市場(chǎng)化程度高等都不能成為阻礙水泥供給側改變的因素；相反在各方訴求的共振下，水泥供給側改變的推進(jìn)有望超市場(chǎng)預期，值得重視！(詳見(jiàn)高層度報告《詳解水泥供給側改變邏輯閉環(huán)__“控產(chǎn)量，去產(chǎn)能”，兩手都要硬！》)

      我們繼續維持2017年初對行業(yè)景氣走勢“淡季微幅下跌，全年高位震蕩向上，四季度才是價(jià)格高點(diǎn)”的判斷，預計后期庫存將持續回落，旺季漲價(jià)幅度將超過(guò)市場(chǎng)預期。當前時(shí)點(diǎn)繼續看好旺季到來(lái)疊加錯峰限產(chǎn)等“去產(chǎn)量”帶來(lái)的漲價(jià)行情，和中期供給側改變對水泥行業(yè)整體景氣預期帶來(lái)的提升。我們認為2017年四季度水泥的供需關(guān)系會(huì )比2016年四季度更緊，后期水泥價(jià)格仍然將有明顯上漲動(dòng)力，我們認為漲價(jià)可能在三輪左右，每輪幅度在30元/噸左右，到四季度將會(huì )有多地水泥價(jià)格打破今年二季度高點(diǎn)。繼續推薦低估值、安全邊際高、供給側改變較受益的海螺水泥，和漲價(jià)行情中彈性大的華新水泥、祁連山；關(guān)注行業(yè)格局未來(lái)存在明顯改善預期的華北地區冀東水泥，以及東北地區亞泰集團。

      4、玻璃